李卫伟被立案调查，三七互娱靠股价粉饰太平？

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文 | 螳螂观察

作者 | 郭襄

三七互娱一直挺会讲故事的。

明明需要持续靠买量才能为自己堆砌一个看着繁荣的盛景，但三七互娱创始人李卫伟（李逸飞）早在2018年接受采访时就坚称，“三七互娱要做一个长远的公司，就不是短期赚一些快钱，要花时间沉淀下来，做成一个真正长线运营的东西，这其实跟跑马拉松很像。”

“真正长线运营”的方向对应的是精品化路线，毕竟买量玩的就是一个“短平快”。但这场所谓的“马拉松”，三七互娱还没开始准备，李卫伟就被立案调查了。

近日，三七互娱发布公告称，公司、公司实际控制人兼董事长李卫伟和公司副董事长曾开天于6月27日分别收到中国证监会下发的《中国证券监督管理委员会立案告知书》。因涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规，证监会决定对公司、李卫伟和曾开天立案。

三七互娱表示，公司目前各项经营活动有序展开中。立案调查期间，公司将积极配合证监会的相关调查工作，并严格按照相关法律、法规的规定和监管要求履行信息披露义务。

从6月29日，三七互娱收盘仍有5%的大涨幅度，看着确实如公告所言的“有序展开”。

但这事儿，对三七互娱真的没有影响吗？三七互娱真的是在有序发展吗？

心存侥幸的违规者

在众多被立案调查的上市公司中，信披违规是频繁出现的主要原因。

同花顺截止到5月底的数据显示，今年以来已有超过70家上市公司或公司相关责任人被立案调查。其中，有44家的被调查原因为就是涉嫌信息披露违规，占比超6成。

三七互娱被立案调查，又为这组违规的数字“添砖加瓦”了。

根据GameLook相关报道显示，“信息披露行政处罚的事由主要集中在财务造假、对外担保、关联交易、资金占用、重大涉诉情形、重大债权债务、未按期披露定期报告等方面，涉及上市公司各个环节、各个阶段。” 处罚类型包括立案调查、公开处罚、责令改正、监管关注、公开谴责、出具警示函等。

截至发稿，三七互娱及掌舵人被立案调查事项尚未有结论性意见或决定。三七互娱最终会怎样，还要以上市公司和监管部门公告为准。

不过，三七互娱被立案调查，看似突然，实则是有迹可循。

随着疫情的云开见日，为有效维护资本市场秩序，有力保护投资者利益，资本市场的监管力度越来越大，监管水平越来越高，监管效率也越来越好。

在这样的背景下，三七互娱在今年上半年，就有两次“隐瞒”违规之嫌。

其一是，三七互娱曾出现连续三个交易日（2023年4月28日、5月4日和5月5日）收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。根据深圳证券交易所的相关规定，属于股票交易异常波动的情况。

但三七互娱当时称，公司目前没有任何据有关规定应予以披露而未披露的、对本公司股票及其衍生品种交易价格产生较大影响的信息；公司前期披露的信息不存在需要更正、补充之处。

其二则是，在收到立案调查通知书的一个月前，李卫伟紧急卸任了三七互娱的法定代表人。这不排除三七互娱法提前知道了违规事项，并为了降低对本人及公司生产经营的影响而做此举。

掌舵人的突然“变更”，在三七互娱是有“惯例”的。

2014年，IPO不顺的三七互娱选择了抱住上市公司顺荣股份的大腿，顺荣股份的吴氏家族也成为了三七互娱（顺荣三七）“名义上”的控制人。

只是，吴氏家族从2017年底就开始通过降低持股比例的方式让渡了控制权，让李卫伟正式成为了三七互娱实际控制人。随后又陆续不断减持，直至今年年初，减持至不再是持股5%以上的股东。

吴氏家族的吴绪顺，在2020年5月，因超比例减持“三七互娱”的行为，被安徽证监局做出过行政处罚。

当然，对于不少投资者来说，这都不是什么大问题。毕竟直到6月29日，三七互娱的股都在坚挺地上涨。并且，今年以来，三七互娱股价涨幅超过八成，表现可谓不俗。

在加之三七互娱近期在AI领域动作频频，搭上了人工智能概念，三七互娱又有“游戏+AI”的新故事可讲了。

当这样一来，面对监管立案调查，三七互娱也敢讲一句“目前各项经营活动有序展开中”。

说“长跑”的话，做“短线”的事

从国内游戏业和投资者角度而言，三七互娱称得上是A股游戏板块的龙头企业，截止6月29日超766的市值，为A股上市游戏企业第一。

去年全年与今年一季度的成绩，三七互娱的表现也可圈可点。

在全球游戏业整体大环境不佳、三七互娱新发行游戏有限、且获得版号并不多的情况下，三七互娱子啊2022年实现营收164.06亿元，同比增长1.17%；归母净利润29.54亿元,同比增长2.74%。

今年一季度，三七互娱的37.65亿元营收虽然同比减少7.94%，但其约7.75亿元的归母净利润，同比增加了1.92%。

虽然对比往年的增长，显得有些乏力，但据《2022年中国游戏产业报告》显示，2022年中国游戏市场实际销售收入2658.84亿元，同比减少306.29亿元，下降10.33%。

这种情况下，三七互娱似乎显得格外优秀。

只是，这份优秀，并不来自三七互娱本身硬实力，而是一贯被诟病的靠“钞能力”买量。

财报数据显示，2021-2022年，三七互娱销售费用分别高达91.25亿元和87.33亿元，营收占比分别是56.27%、53.23%。其中“互联网流量费用”分别为87.7亿元和81.7亿元。

但同时，三七互娱花更多的钱却并没将营收推得更高。

据DataEye测算，三七互娱每付出1元互联网流量费用，换来的营收已经从2018年的2.39元降为2021年的1.85元，低于吉比特、完美世界、世纪华通等同行。

即便如此，三七互娱也并不想真正将“钞能力”用在研发好产品，真正去做个合格的“马拉松跑者”。财报显示，三七互娱2022年的研发费用下降27.64%至9.05亿元，研发人员数量减少15.48%至1654人。

虽然三七互娱是从门槛更低的页游起家的，并依靠买量从各路蜂拥而至的玩家中杀出重围，最终成为了A股第一大游戏公司。但是，在靠加大研发投入走精品化路线成为全行业共识的当下，三七互娱却大砍研发投入，叛逆地与共识对抗。

DataEye的统计数据显示，67家上市公司中有40家在2021年增加了研发费用，完美、三七公司增幅超30％。只是，三七互娱的研发不但没有加强，还在2022年减少。

既然不想走强研发的精品路线，又想让用户氪金，那换来用户的吐槽与流失，三七互娱就该受着了。

就拿用户面比较广的《斗罗大陆》大陆来说，不少用户在知乎上吐槽投入少让游戏“没什么可玩性”“浪费了好IP”；而氪金上，玩过《亮剑》的用户则表示离了个大谱，“不充值就无法战胜日本鬼子”“糟蹋了一个亮剑这个IP”......

即便如此，也架不住三七互娱“家底厚”，有的是IP源源不断地让那些离开了《斗罗大陆》《亮剑》的用户，从某个地方又通过小广告点进来。财报显示，三七互娱储备产品多达33款，题材涵盖三国历史、西方魔幻、异世界幻想、古风、神话、东方玄幻等众多类型。

只是，对比李卫伟嘴上说的“马拉松”长跑，三七互娱实际又只干“赚快钱”的事，不免让人觉得“既要又要”“又当又立”。

好在，监管的锤正在落地，无论三七互娱如何嘴硬地讲“目前各项经营活动有序展开中”，也掩盖不了这家公司投机取巧的本质。

夜路走多了，终会遇到滑铁卢。